今年人民币升值压力可能持续加大（资料图片）

    “没有政客会说‘弱势本币符合自己的国家利益’，但市场会告诉你确切的事实。”诺贝尔经济学奖得主克莱因教授并不讳言贬值对美国有利。在他看来，美国的贸易赤字从去年8月份开始逐步减少就是弱势美元的结果。

    现在，不仅仅在美国国内，全球主要金融市场都开始担心，美国是否将保持事实的弱美元政策，从而因美元的自主贬值导致美国主要贸易伙伴的币值高估压力。

    虽然，美国总统布什和财长保尔森都公开表示，美国仍奉行强势美元政策，但市场普遍认为美国实际已放弃这一政策。因美元近期的持续贬值，包括中国在内的许多国家面临严峻挑战，美国主要贸易伙伴也纷纷呼吁美国采取负责任的货币政策。而我国不少专家亦表示，因为外部经济不确定性加剧，加之宏观调控对内需可能的冲击，应该谨慎平衡人民币的汇率。

    美元估值短期难言见底

    但是，国际社会对美国经济的恢复进程并不乐观。国际货币基金组织日前的报告认为，2008年美国经济将陷入“轻度衰退”，更多的经济学家甚至认为美国或将“严重衰退”。

    中金公司首席经济学家哈继铭认为，本轮美国经济衰退的根本因素在于房价下跌。而目前房价仍将面临一个较长时间和较大幅度的调整。在此背景下美国经济也将持续下滑，2008年第一、二季度GDP将出现负增长，2008年全年经济增长0%至1%。且由于房价调整将是一个漫长的过程，美国GDP与私人消费的复苏也会较为缓慢，此次衰退将呈“U”形，而非20世纪90年代初的“V”形，2009年前难以明显复苏。

    基于对美国未来经济走势的不乐观，以及美国货币政策的自主选择，国际市场上美元走势仍然疲软。不少机构普遍预计，在美国经济的这一轮调整中，因为美巨额经常项目赤字和财政赤字，美国将持续贬值从而平衡自身的贸易、财政和货币。

    麦肯锡研究院最近一份报告甚至假设，如果美元比2007年1月的水平贬值30%，则美国的经常项目到2012年可完全实现平衡。不过，即便在美元贬值30%的假设下，美国商品贸易赤字仍然约为7200亿美元，但贬值会带来更多的海外投资收益，从而使海外资产加速升值。美国国内也有不少声音表示，应该通过自主贬值调整贸易逆差，同时削减美国的财政赤字。

    美元贬值中国受累

    “美国经济陷入衰退几成定局。未来四到六个月，美联储还可能至少减息100个基点。就美国当前经济形势而言，美联储的利率政策毫无疑问是恰当的。然而，这一政策对其他一些国家的宏观经济管理却可能构成严峻挑战。”摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆说。

    在解释美货币政策对中国的影响时，王庆说，如果一国的货币盯住美元，那么该国就等于把其货币政策“外包”给美联储。当美国通过大幅减息来贯彻扩张性的货币政策时，该国的利率自然也就跟着降低，其货币政策环境也就变得和美国一样宽松。如果该国经济也正在衰退，这样的政策环境调整恰到好处。反之，如果该国的经济周期正好相反，那问题就出现了。

    中国银行全球金融部高级分析师谭雅玲表示，作为美国金融综合战略的重要手段之一，美元的贬值给予美国经济自我调节带来利益与收获的机会，事实也证明这种调整已经有所缓解美国经济结构的压力与矛盾，即美国双赤字得到了一定程度的改善。2007年美国财政赤字达到2002年以来的相对低水平，同期美贸易赤字也出现了连续五年创高之后的首次下降。

    中国银行研究员王元龙认为，作为一个大国，美国对美元持续贬值放任不管，对其他国家的损害和打击很大。美元贬值给中国造成的损失不言而喻。光是外汇储备一项，损失就可能要以百亿美元计算。此外，美元贬值还通过推高商品价格等途径，加重中国国内的通胀压力。美元对其他国际货币快速下跌，还使得人民币相对的升值速度大幅减慢，从而给中国带来更大本币升值压力。

    财政部副部长李勇日前指出，国际货币基金组织(IMF)和世界银行应敦促发达国家采取切实有效的措施消除金融危机，实施负责任的货币和汇率政策。从中长期看，美国和其他几大经济体旨在抑制信贷危机的降息举措，可能会导致全球流动性持续过剩。

　　客观对待人民币升值压力

    因为近期美元的持续大幅贬值，人民币升值压力越来越大。不少外资金融机构建议，中国应该加快人民币升值速度，甚至建议中国再次对人民币一次性升值，从而平衡中国的贸易顺差。此外，从中国自身控制通货膨胀角度考虑，中国也应该加快人民币升值步伐。

    对于这种建议，不少专家认为，美国通过自主贬值的方式平衡逆差和赤字，无异于采取以邻为壑的方式解决自身的经济失衡。因为，美国是惟一一个使用本国货币来支付对外债务的国家，美元的自主贬值严重地损害了债权国的利益，无异于美国人借债全世界人民“买单”。

    央行行长周小川日前出席国际货币基金组织国际货币与金融委员会(IMFC)第十七届部长级会议时即强调，汇率对调整失衡的作用有限，过分夸大其作用既不现实，也会误导调整的方向。实践证明，通过结构改革来循序渐进地纠正失衡是有效的。

    对于外资机构建议的人民币升值可以抑制通胀的观点，不少专家表示，以中国这样规模的经济体而言，汇率调整难以解决经济结构调整过程中的通货膨胀。简而言之，目前，国内通胀压力集中在粮食价格和资源价格方面。但是，出于自身的经济安全考虑，中国不可能大量进口粮食，而且目前国际粮价也在不断攀升。即使中国大量进口粮食，国际粮价的上涨也将冲销人民币升值的幅度。同样，对于资源产品而言，我们也面临这样的两难选择。

    对于未来的人民币走势，谭雅玲认为，人民币升值并未推进和保持我国经济金融的稳定和持续，一定程度上拖累和阻碍了我国经济金融的发展与进展。一方面是经济过热、投资过热、信贷过热因此而加重；另一方面是金融资产升值导致伤害，主要体现在人民币升值与股市低迷并存的反向价格运行。她表示，人民币单边快速升值存有巨大风险，应主动调整应对措施，其中最为重要的是打消预期。从国际趋势对应来看，似乎可以考虑采取主动贬值的干预对策。

    “中国名义上是有管理的浮动汇率政策，但在实际执行中是盯住美元缓慢爬行升值的政策，人民银行执行独立货币政策的空间非常有限。所以，一方面，中国经济正在承受着十几年来最大的通货膨胀压力；另一方面，美联储大幅减息不可避免地对中国控制通货膨胀带来更大挑战。”王庆说，以上所说的挑战皆源于一个关键问题，人民币与美元联系太紧密，从而使中国的货币政策过多地受制于美国的货币政策。尤其是，当前在中美两国经济周期不同步时，这一矛盾就显得更为突出。解决的办法，就是松动人民币与美元的联系。

    谭雅玲表示，今年以来，我国经济增长面临向下调整的可能，同时我国通货膨胀压力更难以在短期消除。因此人民币升值已经不是我国经济环境和政策调整意愿和需求的反应，更大程度上来自外资预期人民币升值幅度的作用。如果从发达国家来看，作为成熟的市场经济，他们并没有对汇率水平的指标预测，只有区间上下水平的估计，但他们的在华机构却不断提出人民币升值高涨的指标预期，甚至从年初人民币升值10%变为升值15%。这表明这些金融机构偏离了市场责任与义务，而超出现实和实际状况的预期目的何在，则值得我们深思。（记者 刘振冬 张莫 王云 刘璐璐）